2017年医药生物行业年度投资策略:医药板块有望进入新的景气周期
主要观点:医药板块有望进入一个新的景气周期。
医药供给侧改革已经开始,一致性评价、生产工艺核查对同质化存量品种进行淘汰,优先审评审批是对创新产品、临床高价值品种进行扶持;商业领域通过两票制叠加营改增快速淘汰不规范企业;医疗服务领域主要从优化资源配置、鼓励社会资源投资医疗服务等方面着手。
2017年医保支付改革或将有实质性进展,医保支付价和药价谈判有可能逐步代替招标成为药价的主导性因素。这会带来用药选择的巨大变化,从而使性价比高的品种脱离价格竞争的层次,更容易获得主动选择。
医保目录时隔7年第三次调整,将成为2017年影响行业格局的最重要事件。在存量的结构调整和市场的增量发展的带动下,医药板块会重新进入一个新的景气周期,这个周期将以创新品种、优质品种、优质企业为主导。制药子行业着重关注医保目录调整带来的中长期的投资机会,医药商业领域会快速集中,外延并购仍是关键词,医疗服务受政策扶持,会维持高景气度,但医疗服务是个投入期长、回报期也长的过程,重点关注已经有较长时间积累、逐步进入回报期、绑定医生资源丰富的公司,医疗器械则从产业链上下游多元化整合布局着手,关注快速成长的平台型公司。
预计2017年医药行业收入增速和利润增速继续回升
2016年1-9月,医药制造业实现累计销售收入19958.9亿元,累计利润总额2071.80亿元,累计销售收入和利润增速分别为10.00%和13.90%,均出现回升趋势。参考《医药工业发展规划指南》对整个医药工业的增长制订了10%的年均增速目标,2017年医药行业的收入增长或能回升至11%以上、利润增速能回升至14%以上。
医药板块今年表现同步于沪深300指数
2016年年初至今,医药指数整体下跌8.03个百分点,沪深300指数下跌7.89个百分点,两者表现同步。医药指数上半年受政策影响表现总体偏弱,下半年行业经济数据表现好于预期,带来行情的修复,指数涨幅明显。目前医药板块绝对估值处于历史中位水平,估值溢价率处于历史中低位水平。
投资建议
未来十二个月内,维持医药行业“增持”评级
我们维持医药板块在2017年“增持”的评级,从长期看,医药经济增长的基本面没变,到2020年持续保持百分之十以上年均增速的医药行业依然受到投资者青睐。我们建议从两个思路来考虑2017年的投资主线:1)成长主线:医药行业已经进入高速成长后的结构调整和集中度提升的时期,这个时期有“内涵”的企业会更多地享受到集中度提升的红利;2)改革主线:顺应医改政策,享受政策红利的企业以及国企改革。